疫情时期的火锅:详拆海底捞现金流



来源:燕首席

核心内容

餐饮企业现金流受到疫情较大冲击

由于此次疫情对于餐饮企业造成了较为直接和严重的打击,餐饮行业出现大范围停止营业的状况,多数餐饮企业都受到较大的影响。由于在停业期间,仍将产生员工成本、部分租金成本、库存成本等,并且在恢复营业之后,预计餐饮行业仍将经历1-2个季度的消化期和恢复期,预计各项成本占比提升,故此次疫情对于餐饮行业的现金流以及资金状况都有较大的冲击和挑战,现金流和资金状况将成为餐饮企业应对此次疫情的关键因素。

海底捞现金流及资金状况充裕,足以应对疫情

海底捞处于餐饮行业的最优赛道火锅赛道,并且凭借供应链和产业链全布局、独特的管理制度以及突出的品牌优势和规模优势,构建了稳固的护城河,护城河优势也为海底捞带来了充裕的现金流和资金状况。

(1)从现金流状况看,海底捞近几年经营性现金流保持稳定增势,受益近两年门店数量的快速扩张,经营性现金流有所提升。并且公司经营性现金流量金额与融资活动现金流量金额之和大于投资活动现金流量净支出;

(2)从资金状况看,公司现金及现金等价物余额较为充裕,速动资产呈现快速增长态势,且存货水平受益供应链布局较为可控。预计停业状态下单月开支约3亿元,测算现金及现金等价物应对停业期间的员工工资支出以及保障全年的开店计划,都较为充裕;

(3)从营运资金角度看,受益2018年公司在港股IPO募资,2018年以来流动资产合计金额均大幅超出流动负债合计金额,债务情况良好;

(4)从经营效率看,海底捞稳固护城河带来的较高经营效率将有利于保障门店恢复营业后现金流的改善。

(5)对比其他连锁餐饮及正餐巨头,海底捞在现金流和资金状况上总体存在一定的优势,在疫情期间现金流及资金均较为充裕,足以应对疫情冲击。

当前股价对应20、21年PE为54、30倍,预计海底捞门店长期稳定后合理估值约40倍,近两年仍享受一定估值溢价,约支撑60-65倍估值,当前位置股价具有底部韧性。维持“买入”评级。

风险提示:疫情控制不及预期;食品安全及卫生问题;渠道下沉不及预期;扩张速度带来成本及费用压力较大。

 

疫情时期的火锅:详拆海底捞现金流

疫情时期的火锅:详拆海底捞现金流

疫情时期的火锅:详拆海底捞现金流

报告全文

(一)疫情对餐饮企业现金流冲击较大

此次新冠肺炎疫情,餐饮企业受到较为严重和直接的冲击,餐饮企业大面积停止营业,而停业期间,其现金流状况都面临较为严峻的考验。由于连锁餐饮企业的员工数量较多,在停业期间,大多数餐企几乎失去营业收入来源,多数仅依靠外卖业务获取收入,但外卖业务普遍占餐饮企业,尤其是正餐企业营收的比例较小,对营收的弥补作用相对较小,而停业期间餐饮企业仍然面临着员工成本、库存成本、租金以及其他相关的成本和费用支出,对于现金流健康状况将造成较大的打击。而在停业期间以及疫情结束之后营业效率逐渐爬升的恢复期内,现金流健康和充裕程度或将成为餐饮企业能否渡过难关的最关键因素。

从此次疫情发展情况看,相较于“非典”时期,此次疫情的传播范围更广,传播性更强,对于餐饮企业的影响是更加普遍的。且疫情基本被控制后,预计仍将有1-2个季度的恢复期,我们预计若疫情在一季度被较好控制,则整个二季度基本均处于恢复期,餐饮企业整体翻台率较平常出现较大程度的下滑,故总体此次疫情对于餐饮企业现金流的冲击预计或持续二个季度以上。

疫情时期的火锅:详拆海底捞现金流

“非典”时期,餐饮企业的数量以及行业从业人数也均受到疫情较大的冲击,当年餐饮业法人企业数量和年末从业人数的同比增速均有不同程度下滑,且都在2004年迎来反弹,其中,餐饮企业数增速在2004年反弹明显,达到69.62%。由此可见,疫情对于餐饮行业在当年的打击较大,由于现金流等问题,或出现一部分中小餐企难以为继,而被出清的情况。




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