信维通信(300136)5G时代泛射频龙头,携新一轮成长



原标题:信维通信(300136)5G时代泛射频龙头,携新一轮成长动能再出发(更新) 来源:中信建投

等国际大客户,其中约3-4成收入来自苹果。公司采取大客户战略以及不断提高自动化水平实现规模效应,形成高于同业的利润率和资产回报率。近年来公司新建越南、常州基地,新增产能可支撑超300亿元产值。随着产能逐步释放,新生产基地将为未来数年发展提供有力支持。此外,公司不断加码材料和工艺创新,研发投入占营收达8%,未来有望复制龙头公司村田的成长路径。

5G天线设计和工艺双升级,无线充电市场渗透加速

公司立足天线业务,伴随5G天线设计和工艺升级带来的价值提升,预计2020年天线业务将提供超5亿元收入增量。其中传统天线受益于Sub-6GHz下MIMO技术带来的市场需求,单机价值可翻倍至10人民币;而LCP天线有望受益毫米波天线模组与配套传输线的应用,单机价值高达8美元。信维从材料、天线到模组全线布局LCP业务,国内布局最深,未来LCP望接力传统LDS天线成为新的增长引擎。此外,无线充电渗透加速,5年内渗透率有望从目前25%提升到80%,为公司无线充电业务带来增长动力。目前公司无线充电业务已形成“设计-材料-线圈-模组”垂直一体布局,并不断向中高端机型渗透,三星、华为、苹果等份额有望扩大,预计在20年带来6亿收入增量。

泛射频业务全面开花,受益5G升级成长动力强劲

公司重点布局EMI/EMC、连接器、射频前端,5G时代大有可为。EMI/EMC方面,电磁干扰日益增加,屏蔽需求带动EMI/EMC增量发展,单机价值1美元,预计20年为公司带来6.45亿元收入增量。射频前端方面,公司依托德清华莹和深圳瑞强切入SAW滤波器和PA领域,自研Switch、Tuner也已小量出货。此外,连接器、声学业务带来新的增长点,0.35p级BTB连接器有望在20年迎来放量。

投资建议

公司立足天线业务,完善泛射频布局,5G时代公司多元化业务有望全面开花。未来2年,公司将受益于天线量价提升、无线充电模组普及、EMI/EMC增量发展、连接器新增需求、射频器件本土化加速。我们预计,2019-2021年公司整体营收为51.36、72.45、96.09亿元,归母净利润分别为10.34、14.60、20.98亿元,当前股价对应PE38、27、19x。公司作为5G泛射频核心标的,我们长期看好并重点推荐,按2020年34xPE给予目标价50.87元,首次评级给予“买入”评级。




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