轻工制造周报:从乳胶床垫看国人的“软床”消费潜力 持续推荐梦百合



本周轻工板块下跌。本周,上证综指上涨0%,轻工制造指数上涨0%,跑赢上证综指0%,在申万28 个版块中排名第13。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:造纸Ⅱ(+0.62%)、家用轻工Ⅱ(+0.15%)、包装印刷Ⅱ(-0.71%)。上周板块成交量下降1254.28 万手,周环比-23.44%。

    个股方面,吉宏股份(+8.94%)、威华股份(+8.65%)、欧派家居(+7.41%)涨幅靠前;飞亚达A(-19.60%)、文化长城(-13.91%)、金一文化(-6.37%)跌幅靠前。本周我们持续重点推荐的【梦百合】上涨3.48%,短期看反倾销下海外产能的释放将带来20 年的业绩高增,原材料及汇率低位保障盈利能力。中长期看,公司持续稳健迈向睡眠科技品牌,我们继续强烈推荐。

    本周专题:从乳胶床垫看国人的“软床”消费潜力,看好记忆棉床垫龙头梦百合。乳胶床垫从2010 年以来经历了快速发展,目前乳胶床垫在国内的渗透率已经达到了11%,乳胶床的渗透颠覆了此前对于国人“偏好硬床”的认知。乳胶床品的爆发意味着在消费者教育充分的情况下,“软床”在中国市场拥广阔的空间。记忆棉床品与乳胶床品相似,都给消费者柔软、舒适的睡眠体验。与乳胶床垫不同,记忆棉床垫缺乏“泰国旅游买乳胶”式的产品展示窗口,更需要依赖头部企业不断投入进行消费者教育和推广。当前梦百合通过零压房及曼联IP 系列的大面积曝光来提升消费者教育,我们认为梦百合有望复制Tempur-pedic 的成功,成为我国记忆棉床品龙头公司及代表品牌。

    家具:除【梦百合】本周涨幅3.48%表现亮眼之外,定制板块前期回调后本周反弹。成品家具:【梦百合】内销方面,公司致力于通过零压房等创新尝试多角度提升消费者教育,此外记忆棉床垫使用舒适,方便运输的特性适应电商销售及租房人群增加的社会发展趋势。品牌外销方面,公司通过并购西班牙思梦和美国Mor 正逐步建立欧洲、美国的品牌销售渠道,朝着建设全球睡眠科技品牌的目标稳步前行。同时建议关注【顾家家居】本周上涨5.6%,高管增持彰显发展信心,中美贸易战缓和利好出口业务,竣工回暖驱动内销增长。定制板块:近两周上涨13%,其中具有品牌和渠道护城河的龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【尚品宅配】分别上涨7.41%、0.39%、2.64%,此前不断提示20 年竣工有望迎来进一步复苏,建议重点关注龙头及B 端占比较高标的。

    造纸:2020 年第一批废纸核准总量278 万吨,同比降45%。本周2020 年第一批外废额度批文下发,核定总额278.35 万吨,相较2019 年第一批下滑45%,其中玖龙、理文、山鹰分别获批67.1、33.5、9.1 万吨。如前期周报提示,能否获得低成本原材料将成为2020 年废纸系竞争的关键,重点推荐关注自供浆比率高的【太阳纸业】。原材料方面,近两周木浆现货略跌4 元至3995 元;废纸上涨28.5 至2225.4 元。原纸方面,文化纸价格稳定,双胶纸、双铜纸分别持平于6400 元、6166.67 元。文化纸预计将以稳定为主线,盈利能力保持高位;包装纸中箱板纸持平于4210 元,瓦楞纸持平于3495 元,上涨幅度低于废纸,原纸-废纸剪刀价差持续收窄。造纸首推荐【太阳纸业】文化纸利润高位,箱板纸原材料自给率较高优势突出,同时关注【山鹰纸业】。生活用纸推荐【中顺洁柔】:高端产品产品力卓越,副牌太阳介入中低端市场拓宽成长空间。

    本周推荐:继续首推海外产能释放20 年收入端确定性较强,长期管理脱胎换骨,内销逐步改善的【梦百合】;造纸板块推荐【太阳纸业】文化纸盈利高位稳定,包装纸进入旺季提价较顺,自供浆能力突出奠定20 年竞争优势,同时关注【山鹰纸业】;持续重点关注【晨光文具】:传统渠道稳中提升,科力普保持高速成长,九木杂物社引领文创消费升级。以及生活用纸触感消费升级,凭借研发及渠道发力,行业地位稳步提升的【中顺洁柔】。同时建议关注【敏华控股】【顾家家居】。此外,维持20 年竣工回暖判断,关注大宗占比较高的【欧派家居】。同时关注【尚品宅配】、【索菲亚】。持续关注:【齐心集团】【劲嘉股份】【盈趣科技】【周大生】【裕同科技】、【中烟香港】。

    风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,景气度下滑。




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